手握超百个IP国内门店却仅剩5家，52TOYS的故事还能讲下去吗？

顶着直立的尖耳、长着九颗獠牙，上架后被(bèi)疯抢的LABUBU直接拉动了泡泡玛特股价暴涨(bàozhǎng)。在谷子经济持续升温的背景(bèijǐng)下，近日，IP玩具品牌“52TOYS”所属公司北京(běijīng)乐自天成(tiānchéng)文化发展股份有限公司向港交所递交了招股书。这个手握35个自有IP和80个授权IP的潮玩新贵，能否成为第二个泡泡玛特？

据悉，52TOYS所属的北京乐自天成文化(wénhuà)发展有限公司成立于2012年，成立之初就定位于IP玩具(wánjù)的研发(yánfā)和运营。目前，该公司已推出静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形(biànxíng)机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类IP玩具产品。

自2018年起，52TOYS已累计完成5轮融资，投资方(tóuzīfāng)包括苏州启明融科、中金文化消费基金(jījīn)、前海(hǎi)投资、国中基金及苏州博祥等机构。最新一轮融资于(yú)今年5月完成，由万达电影与儒意星辰联合注资1.44亿元。

2022年至2024年，52TOYS的营收分别为4.63亿元、4.82亿元和6.30亿元，复合年增长率(niánzēngzhǎnglǜ)为16.7%。但(dàn)同期(tóngqī)分别亏损0.17亿元、0.72亿元和1.22亿元。同期经调整(tiáozhěng)净利润(jìnglìrùn)略有改善，分别为-0.57亿元、0.19亿元和0.32亿元，但整体利润率仍然偏低。

从市场份额(shìchǎngfèné)看，2024年中国IP玩具市场GMV排名中，泡泡玛特以(yǐ)(mǎtèyǐ)(yǐ)11.5%的市场占(zhàn)有率稳居第一，布鲁可凭借奥特曼等知名(zhīmíng)IP以5.7%的份额位居次席，而52TOYS则以1.2%的市场占比排名第三。更为关键的是52TOYS的全年GMV仅为泡泡玛特的九分之一，这意味着其在品牌影响力、供应链效率和渠道覆盖上仍有较大提升空间。

招股书(zhāogǔshū)显示，52TOYS采用“自有IP+授权IP”双轮驱动模式，旗下(qíxià)拥有Nook、Sleep、Lilith、CiCiLu和猛兽匣等35个(gè)(gè)自有IP及蜡笔小新、哆啦A梦、猫和老鼠等80个授权IP，2025年52TOYS还扩展了其授权IP矩阵。然而作为52TOYS的(de)核心(héxīn)产品线之一“猛兽匣”，近三年已推出超过160款SKU，GMV仅为1.9亿元，盲盒类授权IP仍是其主要(zhǔyào)收入来源。

数据显示，2024年公司营收6.3亿元，其中自有IP贡献1.54亿元，占(zhàn)比(bǐ)24.5%；授权(shòuquán)IP贡献4.06亿元，占比64.5%；外部采购玩具占10.8%。其中，52TOYS旗下的蜡笔小新、猫和老鼠系列盲盒产品(chǎnpǐn)在(zài)中国同类(lèi)IP产品中排名第一。这一收入构成与泡泡玛特早期依赖MOLLY、DIMOO等自有IP的发展路径不同，52TOYS的核心(héxīn)收入来源仍是授权IP产品，尤其是盲盒类授权IP。

值得注意的是，蜡笔小新等IP并非独家(dújiā)授权，泡泡玛特、TOPTOY、简动文创(wénchuàng)、名创优品、KKV等品牌同样拥有开发权。且迪士尼(díshìní)等IP将于2025年到期，哆啦A梦、三丽鸥、吉伊卡哇等IP也(yě)将于2026年到期。

对此，52TOYS在招股书中表示：授权协议(xiéyì)期限一般为一至三年，经双方同意可续期。根据(gēnjù)灼识咨询(zīxún)，该安排符合行业惯例。预计在主要授权协议到期后续期不会有任何重大困难。

此外(cǐwài)，授权IP的成本也在攀升(pānshēng)，2024年52TOYS的IP授权成本占总成本的12.1%，同比增长4个百分点。52TOYS在风险因素中也表示(biǎoshì)，商业化(shāngyèhuà)IP未必总能产生(chǎnshēng)预期的结果。新IP产生的经济利益可能无法达到预期或无法抵销与授权IP相关的IP授权成本或与自有IP相关的研发成本。任何(rènhé)未能实现自有及授权IP商业化的情况均可能造成不利影响。

其他品牌(pǐnpái)的蜡笔小新潮玩产品

52TOYS从2017年即开始策略布局(bùjú)出海并持续深耕，截至2024年12月31日，海外授权(shòuquán)品牌门店(diàn)数量达到16家，并全面覆盖亚马逊、虾皮购物及TikTok等主流电商平台。但相较(jiào)于泡泡玛特拥有(yōngyǒu)较多的门店布局，52TOYS的实体渠道布局显得尤为单薄。目前国内仅在北京、成都、天津及扬州拥有五家(wǔjiā)品牌店，这一数字较2022年的19家门店规模大幅缩减了14家。

此前，52TOYS创始人陈威曾表示，公司不想做第二个泡泡玛特。但招股书(zhāogǔshū)披露的(de)“计划未来几年在(zài)中国选定的城市开设100多家品牌门店”却透露出52TOYS的市场野心。

（大众(dàzhòng)新闻·风口财经记者 苏桐）